大家好，我是耶加。
这是我们《投资手册》系列的第一篇，不论是机构投资者还是个人投资者，你的每一个决策都是应该是自己深思熟虑后的结果，你为了自己的投资所做的每一次阅读、每一次学习，都属于的投资的一环，无形之中我们都在按照自己的方式在做投资。
《投资手册》这个系列旨在通过对不同行业梳理出对应的清晰且广泛适配的研究体系，并辅以最新的行业数据以及业内专业人士的研究观点，希望每一个认真阅读的朋友都可以有所得。
《5G通信》内容分为两篇，第一篇主要内容包括：什么是TMT、全面认识5G通信、5G通信的研究框架以及无线通信行业特征；第二篇主要内容包括5G的投资机会梳理以及中国通信行业的机遇与挑战。
什么是TMT
TMT行业，最初是指包含科技 （Technology）、传媒 （Media）、通信 （Telecom）这三大行业的泛科技行业，随着互联网浪潮的发展，现在很多公司已经不再单纯的属于某一行业，而是发展成为一种综合体。
比如，阿里巴巴，最开始它的业务是互联网电商，可以划分到传媒领域，后来它有了云业务，这属于一种新技术，所以又可以把它划分到科技领域，现在也有人将这种类型的公司称为“科网股”。
还有华为，最初华为是一家生产通信设备的公司，它的主要业务是通信技术（CT：Communication Technology）；现在它也在做云计算，属于信息技术（IT：Information Technology）类业务，所以现在也有人称这种公司是“ICT”类公司，意味着CT与IT融合。
综合来看，整个科技行业伴随着时代的发展，自身也在慢慢也在融合。
比如现在可能很多人已经不怕丢手机了，因为你所有的数据都可以存在云端，只要有一个账号密码，你的照片、通信记录什么的都是永远存在的，丢了手机也可以随时恢复。
在用户端，这只是一个简单的应用，但它背后是由多种技术支撑的，包括：数据中心、网络技术、还有PaaS（平台即服务）和SaaS（软件即服务）的服务商等等。最初这些技术是由不同的公司分别提供，而现在已经整合为一项服务。
所以，现在越来越多的公司发展成为一个综合体，从最初的提供单点技术或产品，走向提供综合服务，这是整个TMT行业的发展趋势。
聊完 TMT 行业是什么以及发展趋势后，我们来看其中的一个 T ——通信行业。
全面认识5G通信
1、1G——2G——3G——4G——5G
1G可以传声；2G可以传图片，可以浏览文字类的网页；3G可以实现低质量的上网，可以玩简单的游戏，流量开始发展起来；4G时代我们看到了高速的视频，以及各类短视频；5G的最终形态会是什么？
（1）5G不单单是一个更快了的网络，它是“全能网络”，奠定了“万物互联”的基础。 除了我们常说的下载视频更快了，视频通话不卡了这些速率上的明显变化之外，它还有很多无关乎速率上的飞跃。
a、移动性能，500km/h的情景下网络保持连贯 。比如说我们在高铁上，时常感到网络卡顿，其中一部分原因就是受高速移动的影响。如果我们想实现无人驾驶，那么在高速移动的情境中网络的稳定性就尤其重要。
b、连接密度，5G将实现每平方公里100万个终端。 我们在人多的地方，比如音乐节，还是会遇到无法发朋友圈的情况，这就是因为单个基站下的网络容量是有限的。
未来随着接入网络的终端越来越多，比如你的手表、眼镜、家里的摄像头、电饭煲等等，对连接密度提出了更高的需求。
延时指标从4G的10毫秒变成5G的1毫秒，对于人类而言，是很难感受到的。
但是在工业场景下，电表和电闸即使只有10毫秒的延时或者停电，都会造成严重的影响。在无人驾驶中也是，延时也会有致命的危险。
这三个实现了质的飞跃的指标，奠定了5G成为万物互联的基础，也为我们未来去发展无人驾驶、工业物联网
4G时代，已经满足了我们绝大多数情况下刷视频的需求，5G提供的一个更加高速的移动带宽的网络， 将激发出视频类应用一些新的业务形态，而不单单是刷个抖音就结束了。
比如我们常说的云视频、3D视频、云办公、视频直播、远程医疗等等。
之前我们只要是进入室内，大部分人第一件事就是找WI-FI，在我看来，5G经过一段时间发展，当我们的移动网络变得更加廉价更加稳定时，也可能会对WI-FI的使用场景造成冲击。
现在智能化已经是非常明显的趋势，未来我们的车要联网、家居设备要联网、工业设备要联网、甚至还有机器人，所以5G很可能是开启新时代的钥匙。
这个诉求在无人驾驶、远程医疗等方面已经有了巨大的需求。比如，你总不能在远程手术的时候网络中断或者延时太高。
5G可以解决各大应用场景中的通信问题，解决怎么样用更高效的、低成本的、通用的、标准的的通信语言让各终端进行交互的难题。
上述这三大场景基本涵盖了5G所有的应用场景，而未来基于这些应用场景将衍生出哪些划时代的公司，它们就将成为新时代的“BAT”。
5G通信的框架
1、行业概述
大的通信行业，包含有线通信和无线通信两部分，今天我们讲的5G，更着重于无线通信。
我们日常生活中可以接触到的如：手机通话、手机上网、无线局域网等，这些不需要物理连线就可以实现通信的方式都属于无线通信，原理是利用电磁波信号进行信息交换。
在4G之前，无线通信的缺点明显，其抗干扰能力较弱、传速速率慢、带宽有限、传输距离也有限，随着4G以及现在5G的快速发展，无线通信在日常生活领域已经基本实现对了有线通信的替代。
上图是来自中信建投通信团队按照“规划期——建设期——运维期——应用期” 的分类方式，梳理出的5G产业链，该团队曾连续7届斩获TMT行业的新财富分析师奖项，在业内权威性较高。
我们也可以按照上面的分类方式，在5G生命周期中的不同阶段进行不同侧重点的投资。
下面我再按照“上游——中游——下游”的分类方式，结合上图对5G产业链做一个全方位的梳理。
这个行业的核心是三大运营商 ，运营商是整张网络的建设者和所有者，并且负责为终端用户提供电信服务。
运营商通过固定资产投资，构建无线通信网络， 这就需要从系统设备厂商购买设备，包括：核心网设备、基站设备、天线等配套设备等。网络建设初期，需要网络规划公司参与，在网络建成后，需要网络测试厂商参与网络质量测试，并提出优化建议，与此同时，运营商也可能将部分网络设备交给第三方运维厂商进行维护。
包括：射频子系统（双工器、滤波器等）；光纤光缆；天线。
通信设备商将基站、交换机、线缆等产品销售给下游的电信运营商，并协助运营商组网后向大众提供电信服务。同时通信设备商也会生产一些终端产品，如手机、平板等。华为就是典型的例子。
主设备商：华为、爱立信、诺基亚等，一般是无线系统设备集成商，主要提供核心网、无线接入网系统设备。
终端设备商：华为、三星、苹果等，他们负责提供手机、平板等移动终端。
网络测试商：华星创业、世纪鼎利、北京日讯等，他们负责在基站建设完成之后，进行“路测”，找到基站覆盖的盲点并提出优化建议。
国内主要为中国移动、中国联通、中国电信三家，三家运营商在采用无线通信技术制式上有各自不同的演进路径，三大运营商均与2019年6月6日获得5G商用牌照 ，正式开启5G基础设施建设。
无线通信的行业特征
1、中下游产业集中度高
从全球范围来看，中游的通信设备商集中度最高 ，市场基本被五大主流厂商把握，包括：华为、诺基亚、爱立信、中兴以及思科等，根据Dell Oro Group的数据，2019年华为在全球通信设备的市场份额达到了28%。
下游运营商市场往往受到所在国家保护，在国家内呈现垄断竞争格局。 另外从投资经济性的角度而言，因为建设一张覆盖全国的网络所需的资金规模巨大，再加上信息安全的考虑，运营商市场本身也具有自然垄断的特性。
因为通信设备种类繁多，产品零件和元器件需求高度多样化，使得上游的器件厂商很难同时生产所有的元器件，大多只能专注于某一个或者几个细分市场。
在整个产业链中，运营商的核心地位不变，但随着智能终端的兴起，导致语音通信需求减弱，数据通信需求增加。
从盈利结构来看，语音业务贡献的盈利较高，数据业务在降费增速的要求下，利润贡献趋于减少，导致运营商盈利能力承压。
另外，华为、苹果这种智能终端厂商变得愈发强势，用户做选择时更看重智能终端而非运营商，用户的粘性正逐步从运营商身上剥离，运营商的议价权也受到挑战。
自2013年起华为就取代爱立信成为全球第最大的通信设备商，截至2020年6月，华为在全球范围内获得96份5G商业合同订单，排名第一，中兴获得46个5G订单，排名第四。
下一篇内容我们将从5G的投资机会 以及国产设备商在国际上面临的挑战和机遇 两个角度来进行分享。
