作为全球新一代通信技术，高速率、低时延、广连接的5G正在赋能千行百业，驱动数字经济与实体经济深度融合。围绕物联网、车联网、工业互联网、智慧城市、云计算，以及未来新科技“元宇宙”等，未来将有哪些全新的应用场景？以及怎样的投资机遇？
经过过去两年的沉淀，2022年，5G能否否极泰来？12月13日，华夏基金数量投资部高级副总裁、华夏5GETF（515050）基金经理李俊与国泰君安证券君弘APP远程连线，全面解读5G行业落地场景，以及重点关注的细分方向。
核心观点如下：
1、5G产业有两个根本的问题，一个是时间，再一个就是重量级的应用。
2、5G 用户的渗透率已经达到30%，酝酿已久的力量终会爆发。2022年大概率是5G应用落地的一个元年，也是未来一个黄金赛道开启的元年。
3、5G产业链中，网络和设备加起来只有5%的价值，其他90%的价值体现在应用层面，但是现在我们还没有完全将这些价值开发出来。
4、目前来看，5G产业链建议重点关注5G的应用，以及芯片国产化两个方向，应用的重点还是在智能网联汽车以及元宇宙。
5、5G整体的估值是很便宜的，下行空间也不大，目前来说应该是比较有一个比较好的性价比。
采访实录如下：
图片：华夏基金数量投资部高级副总裁、华夏5GETF基金经理 李俊
一、5G板块这两年持续比较低迷的因素有哪些？这些因素目前有望解除吗？
华夏基金经理李俊：对于投资者困惑的这个问题，我多讲几句。
5G近两年比较低迷的核心原因是在于，5G的应用还是不够清晰，与预期存在一定的差距。但其实只是时间的问题。
无论是to c端还是to b端，目前都没有看到5G的一个重量级的应用，让很多投资者逐渐失去了耐心。另外一个方面运营商5G网络建设，这两年5G的投资增速也只能说是比较平稳，并没有超出市场的预期。
当前我国的5G网络建设进度是全球领先的，那还是需要等待杀手级应用的进一步的促进5G网络的建设。
目前需要重点关注的因素有两个方面。
第一，5G应用什么时候可以爆发？
第二，国家新基建政策是否会要求运营商进一步加码5G投资？
从这两方面来看，我们其实并不悲观。
从第一方面来看就是应用侧，从历史上来看，当网络用户数的渗透率达到30%以上，网络应用的发展就会有一个比较好的前景。
目前（5G 用户数量）的渗透率是多少？其实已经达到30%。这也就意味着，一个酝酿已久的力量终会爆发。
另一方面，目前（国内）经济增长是承压的，然后前几天的中央经济工作会议也提出，“要适度超前进行基础设施建设”。
5G目前的低迷，本质上是一种预期的问题。
3G和4G的发展，让我们对于5G充满了期待，尤其是5G相比于4G，其实并不单纯是在速度这个维度上的提升，而是在时延、连接数密度等等全方位的质的提升。这也就为很多应用提供了一个比较广阔的前景。
比如说像我们经常提到的工业4.0，还有自动驾驶，远程医疗、智慧能源等等，这些新型的应用，都对5G有不可替代刚性的需求。而且目前包括中国、美国、欧盟等等各个国家和地区都非常重视5G的发展，这让大家对5G的前景是充满了憧憬。
但是其实大家都忽略了一个东西，那就是时间。
比如说3G。3G是在2000年开始出现的，当时的市场对于3G同样是充满了憧憬，但是对于3G具体是有什么用，前景怎么样，大家其实还是没什么具体的概念。直到智能手机出来以后，大家才进一步深刻的理解了移动互联网。
那4G，也同样是在移动支付、网约车等等已经改变了生活的方式，视频播放更为流畅，然后网络直播大爆发以后，大家才真正意识到4G的应用居然是如此之大。
那么到了5G，之所以有人感觉不到5G带来的巨大的变化，其实主要的原因：
一方面是因为目前5G的应用还主要以行业为主。比如说在医院，在矿山等等场景中的一个应用。这些应用的普通投资者其实并没有一个直观的感受。
另外一方面，在to c应用方面，现在区别于4G业务的应用确实也不太多，这导致一些人看不到5G的特别的应用。
但是我们还是有理由相信，到应用真正出来的时候，大家才也会同样会恍然大悟，原来这些都是5G的应用，而且我相信5G的应用相比于4G它是不可能同日而语的。当然这确实需要时间。
虽然几乎可以肯定的是，5G时间会更快，但是也不可能一蹴而就。
二、最近不少5G利好，如工信部 “十四五”规划、5G消息规划投资或超过10亿元……哪些真正对股价能起到提振的作用？
李俊：在我们刚才提到的，随着5G的网络用户数的渗透率不断提升，现在越来越多的人开始预期，明年也就是2022年，是商用5G应用的一个落地的元年，那么届时黄金赛道将正式开启。
工信部“十四五规划”整体来说应该是符合预期，然后5G消息作为5G应用的一类，还是会有一些正面的影响，但是也不太算是一个杀手级的应用，未来还是需要进一步的观察。
那么其实我们需要的是什么？是需要流量的应用规模爆发，然后反过来再刺激运营商进一步扩大资本开支，然后加速5G网络的建设。
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三、5G技术有哪些先进的应用场景，能给我们的生活什么样的改变？
李俊：今年是5G商用的第三年，由于目前来说并没有一个特别好的应用出现，然后c端，个人用户对于5G的体验是比较一般，所以有些质疑，但我们还是对5G非常有信心。
因为非常明确的一点就是，数字经济是未来的一个大的趋势，大量的企业需要做数字化的转型，而转型的基础就是网络。而5G的技术特性，特别适合数字化创新中一些应用的市场需求。因为其实5G的愿景和技术设计的理念和框架还是非常好的，但其中部分技术它是需要产业链不断的成熟的一个过程，这也需要有应用能够真正的落地。比如说高可靠低实验场景的应用，那么这些技术它是要求非常高的，它是车联网、高端制造、远程控制等等的一个重要手段，同时也需要上游产业链的成熟和应用探索规模落地。
所以还是根本的问题，一个是时间，再一个就是重量级的应用。
从5G应用场景来看，5G主要有三个维度的应用，第一是增强移动宽带。第二是超高可靠、低时延的通信，主要是面向工业控制、远程医疗、自动驾驶等等，他们对时延和可靠性具有极高要求的一个垂直行业的应用需求。第三是海量的机器类通信，主要是面向智慧城市、智能家具等等，它以传感和数据采集为主要目标的一个应用的需求。
虽然目前来说，重量级的应用还没有完全出现，但是5G应用的萌芽已经开始逐步的显现，比如说AR/VR的应用、工业互联网、智慧城市自动驾驶，目前来说，与我们生活更为相关的5G的应用方向，应该是元宇宙，还有智能网联汽车等等。
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四、关于5G全产业链，您觉得哪些细分赛道，相对业绩确定性比较高？或者哪类标的有比较大的成长空间？
李俊: 5G可以分为三个阶段：第一是规划期，第二是建设期，第三是应用期。规划期其实作为前期网络规划的设计，它是处于整个产业链的一个初始的阶段，建设期它是涵盖了5G产业链的上游还有中游，主要零部件和生产商都处于这个阶段。应用期主要是在应用领域，比如说像云计算、车联网等等。从产业链来说主要有网络运营、社会制造、应用层面，网络运营这块是主要由运营商，他们来承担一个网络的建设和运营网络的工作，它要完成整个5G的一个建设和扩容。
然后设备制造，主要是供应商向华为和中兴通讯提供5G的网络的设备，当然还包括其他的设备，比如说光纤光缆的工程制造，然后元器件的制造，仪器仪表的制造，还有芯片的制造等等一系列的制造业，终端设备本身的价值它其实远超过网络设备的价值。
第三个就是应用层面，整个5G的价值它其实主要是通过应用来体现的。我们业内认为，5G产业链中网络和设备加起来只有5%的价值，其他90%的价值应该是体现在一个应用层面，但是现在我们还没有完全将这些价值开发出来。
目前来看，5G产业链建议重点关注5G的应用，以及芯片国产化两个方向，应用的重点还是在智能网联汽车以及元宇宙。
五、目前时点，您认为5G板块的投资，是长期持有还是择时买入，交易上如何把握时机？
李俊：怎么去投资？其实有两个维度，第一，什么时候去投资？第二，投资什么标的？
其实根据我自己方法论，在投资的时候，是将影响市场的因素归为三个方面。
第一个方面就是投资者的认知。第二是市场的资金面，也就是说市场的一个过剩的资金。第三个是资产的一个价值或者性价比。
因为目前大家其实是更关注于资产的一个性价比，所以我们（前面）主要是针对这个方面来说。因为像其他的一些，比如市场的资金面，其实都是共同的一个因素。
另外从投资者的认识来看，其实大家目前对于5G、5G应用的开启，这个机会其实并没有给予一个足够的重视。所以目前来说，5G整体的估值是很便宜的，下行空间也不大，目前来说应该是比较有一个比较好的性价比。
5G的投资其实有三个阶段。
第一个阶段是政策技术和商用进展。这个阶段主要是一个主题投资，然后估值提升。
第二个阶段是与运营商资本开支相关的产业链公司，业绩预期确定性比较高、具备业绩支撑的公司是更容易胜出的。
第三个阶段就是下游应用，还有服务场景的一个投资，目前我们还是建议重视第三个阶段，就建议重视应用这个层面，毕竟，5G产业链的价值90%以上是集中在应用层面，但是目前我们还没有完全将这些价值开发出来，这块是为了我们需要跟踪，并且需要重视的。
另外我们刚才也讲了，2022年大概率是5G应用落地的一个元年。那么我们相信这个是未来一个黄金赛道开启的元年。另外目前5G的通信指数的一个编制也是逐渐增加，5G应用还有权重，这与我们对于5G未来的一个预期方向是相符的。
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